2024年6月递表港交所失效后，周六福于日前更新了上市央求书，再度冲击IPO。这还是是周六福第四次央求上市了。

早在2019年，周六福筹谋登陆深交所，但因保荐机构会通所堕入“康好意思案”，导致其IPO审查进度被动中止，于2020年11月厚爱告吹。直到2022年6月，周六福再度央求A股上市，但迟迟未有本色性进展，于2023年11月主动撤下材料，谋求港股上市“弧线救国”。

周六福IPO之路如斯障碍，还要从巧立“名号”提及。

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周六福不姓周

电影《赌侠II之上海滩赌圣》有个桥段，达叔和星爷叙祖的时刻，提到阿星的爷爷叫“周大福”。当阿星认为我方不错躺平坐拥金银之际，达叔却告诉他，这位“周大福”不是卖黄金珠宝的，而是卖叉烧包的。

“周大福”不错是卖叉烧包的，周六福也就不错不姓周。

周六福的前身为深圳市周天福珠宝首饰有限公司，由李伟蓬和陈创金于2004年共同发起竖立；次年，李伟蓬的弟弟李伟柱收购了陈创金捏有的50%的股权后，自此李家昆季共同筹谋周天福；直到2012年，公司才更名为深圳市周六福珠宝有限公司。

更名之举，让周六福长久被诟病为“盗窟品牌”、“傍大款”、“假贵族”等。因为岂论是对比早在1929年就还是开设首家珠宝金行的周大福，照旧相较1991年“才”竖立的六福珠宝，缓不救急的周六福，自己并不具备品牌底蕴。

更名为周六福之后，李氏昆季立地花重金在央视投放告白，以期速即植入顿然者心智。其市集战略，绕开了被前辈们还是占据了的一线城市，从三线及以下城市以及高线城市的郊区当作切入点，再徐徐通过“农村包围城市”战术，渗入到高线城市。

遴荐低线城市当作源流，不仅幸免正面硬刚前辈们；更困难的是，那时互联网在低线城市仍不弘扬，信息差仍较大，而况低线城市的顿然者对品牌的观点水平相对有限，周六福、周大福、六福珠宝在繁密的顿然东谈主群中确凿是“傻傻分不清”。

直至当今，周六福在国内的门店布局依旧以低线城市为主，凭据上市央求书数据，周六福在国内一线、二线、三线及以下城市门店数目分手占国内门店总额的8.4%、36.5%和55.1%。

在一系列颇有争议的营销行为经过中，周六福不成幸免地深陷商标权属法律纠纷之中。凭据企查查数据，周六福曾触及656项公法案件，其中与商标权联系的纠纷共169项，其中既有当作原告控诉他东谈主骚动权力的，也有当作被告被告状侵权的。

而这么的学问产权问题，亦然也曾周六福央求A股上市被监管重心问询之处。

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不走寻常路

监管对黄金珠宝商标品牌纠纷尤其好奇，是因为这门交易成绩逻辑很大程度上就锚定于此。

频频，不含钻石、珠宝的黄金加工饰品，其结尾售价由金价和加工费组成。而加工费的上下，主要取决于品牌溢价和居品的工艺水平。

与自建加工场的周大福、老凤祥等老牌黄金珠宝品牌商不同的是，周六福不甘愿过多涉足制造加工设施，旗下独一的加工场于2022年4月关闭。这也就决定了，周六福的利润来源愈加聚焦：

不追求制造工艺带来的差价，利润险些通盘依赖于品牌影响力。

周六福更倾向将自身打酿成以品牌为纽带的轻财富平台，通过“贴牌”时势进走时营。

凭据上市央求书数据知道，周六福营收中约50.5%来自于加盟生态，由“居品销售”和“干事费”两项组成，前者占总营收比重35.7%、后者占比为14.8%，然而两者的毛利率险些是自然之别。

2022年至2024年：

·对加盟商的“居品销售”收入分手为8.43亿元、20.2亿元和20.41亿元，毛利率分手为9.6%、5.8%和7.3%，毛利润整个值占公司通盘毛利润比重分手为6.74%、8.67%和10.07%；

·对加盟群体收取的“干事费”分手为7.98亿元、8.33亿元和8.49亿元，毛利率分手达到惊东谈主的96.3%、95.8%和97.1%，孝顺了公司同时毛利润的64.04%、59.07%和55.74%；

更深切地看，“干事费”毛利率之是以如斯之高，要归功于周六福的“贴牌”时势：

·一方面，周六福线下膨胀以加盟为主，线下门店超90%为加盟店，周六福主要收取“加盟干事费”；

·另一方面，由于制造设施险些通盘由外包竣事，独创东谈主也并非黄金珠宝世家(绸缪研发方面的底蕴相对不及)，而结尾门店由因为地域散播弘远需要互异化的居品，因此周六福便通过贯穿供应商和加盟商，允许加盟商平直向经周六福授权的厂商进行采购，而周六福负责居品性检和“贴牌”，也以此为由头向加盟商收取固定的旱涝保收的“居品上钩费”。

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岂论是“加盟干事费”照旧“居品上钩费”，险些都是大略竣事0角落成本的业务，毛利率快要100%。

以“贴牌”时势运营大略竣事各样化与互异化，但流弊也相等显贵：因为周六福并不介入到授权供应商和加盟商之间对于结尾居品的绸缪、坐褥及订价，洞开的生态莫得辅之严格的审查就产生不少侵权和质地纠纷。

据《顿然者报谈》统计，2017年至2022年本领，周六福累计7次登上质检黑榜，遭到多个省市监管部门通报；而在黑猫投诉平台上共有3770条对于周六福的投诉，其中针对“带领购买一口价”、“瞒哄克重”居多。

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金价暴涨反成压力

据上市央求书知道，2024年，周六福的营业收入、毛利润和净利润分手为57.18亿元、14.79亿元和7.06亿元，同比增速分手为11.03%、9.47%和6.97%。

比拟2023年，各项收入数据通盘放缓，且25.87%的毛利率和12.35%的净利率王人创三年以来新低。

公司方面给出的讲明是：主要由于金价飙升导致顿然者购买黄金的温雅下落。的确，对比还是上市的多家老牌黄金珠宝品牌商在2024年遇冷下滑，周六福大略竣功绩绩增长还是扼制易了。

然而捏续高涨的黄金价钱，对周六福这种轻财富运营时势产生负响应的侵蚀，可能才刚刚运转：

(1)黄金价钱高涨导致结尾顿然承压，而靠走量的线下门店不仅濒临库存成本大幅进步，还不停缩减“加工费”产生的利润空间。

而周六福对加盟商收取的固定的“加盟费”和“上钩费”，在顿然遇冷之下加盟商无法搬动到顿然者身上，这也就导致加盟商运转松动：2024年，加盟商数目以及加盟门店数目分手较2023年净减少250家和123名。

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(2)对于莫得加工红利的周六福而言，在金价高涨的经过中自营的利润率也在不停压缩。

线上设施，岂论是自营，照旧向电商平台销售，在近两年来毛利率捏续走低，营收增长革新至利润的智商不停被镌汰：2024年线上收入同比增长31.04%至22.88亿元，然而毛利率从17.3%降至15.7%，导致同时毛利润仅同比增长18.15%至3.58亿元。

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融资抬市值？

绩承压之际，周六福倒还荒谬大方，在IPO筹备经过中遴荐“突击分成”：

·在2024年6月递表港交所之前，于3月和5月分手派息3.48亿元和2.97亿元，李氏昆季高度捏股之下入袋超6亿元，重心在于刚分完红就在6月份向祥龙创好意思、永诚十五号、谛爱珠宝和正福投资四家机构募资2.45亿元并递表港交所。

这其实是周六福的惯性操作了。

早在操作2019年头度央求A股上市经过中——在2018年引入外部投资者之前，就曾派发了1.74亿元的股息，相通基本落于李氏昆季口袋中。

大额分成之后引入外部投资者，难免让东谈主质疑有举高市值的动机：举例通过2024年6月的增发，周六福的市值较2024年1月回购市值的47.42亿元遽然进步至IPO前74亿元市值。

边分成，边引入投资者，边谋求上市，如斯丝滑的成本妙技，不得不说——不姓周的“周六福”真会玩。